【编者注】融资融券这个一度被市场称为真正救市政策的招数，在其见光后的效应竟然迎来的是沪指百点暴跌。是技术面的二次探底开始还是其他因素的影响直接导致了节后股指重挫呢？

　　三大因素导致节后重挫

　　6日深沪A股市场低开低走，两市双双以光头光脚的长阴线收盘。从成交量的角度来看，与前几日相比有一定程度的萎缩，显示市场投资者较为犹豫。笔者认为下述因素是形成缩量长阴的主要因素:

　　外围市场遭受重挫

　　长假期间国际金融市场动荡加大了投资者的担忧。长假期间尽管有美国国会通过了7000亿美元的救市方案，但从市场反映来看，美股表现为明显的冲高回落态势，道琼斯指数、日经225指数创出年内新低；而香港、欧洲等主要资本市场大多也表现为重挫态势。从美国此次金融危机的蔓延来看，具有较大的不确定性，目前欧洲相关房贷银行、中介机构不时爆出危机就表明危机仍在蔓延，因此这次以美国金融危机为导火索的负面因素对全球资本市场的影响具有较大的杀伤力，昨日深沪A股震荡下跌就是外围市场影响的一种反应，在这种环境下入市意愿降低自然形成量能的相对萎缩。

　　政策利多导致惜售盘增加

　　政策利好导致惜售盘增加。从昨日深沪A股的政策面来看，可以说国内资本市场利好因素同样明显。中国证监会5日下午宣布，正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行。而中国人民银行也同时针对当前经济金融运行中的突出矛盾，同意中国银行(601988,)间市场交易商协会从6日起继续接受非金融企业中期票据发行的注册，并优先接受大型权重股上市公司以及煤电油运企业的注册报告等利多政策信号。但由于国际资本市场的不确定性及只涉及相关受益板块，因此，表现在盘面上就是券商板块表现较强，而众多品种则出现缩量下跌。

　　三季报业绩预期不佳

　　三季报业绩导致相关行业业绩担忧。从两个交易所季报安排来看，10月8日三季度财务报告即将展开，而从盘面下跌的主要业绩预期不佳的板块来看，煤炭、钢铁、地产、银行等明显位居前列。笔者通过半年报及宏观经济研究认为，保险、证券、煤炭、地产等行业的业绩可能下降的概率较大。以保险业为例，三大保险公司半年报数据显示：投资情况都不乐观，甚至没有跑赢通胀水平，中国人寿(601628,)的总投资收益率仅为2.33%，这一数据远远输给了同期5.5%的CPI指数；中国平安(601318,)和中国太保(601601,)也只有3.6%和5.24%。而在三季度A股市场加速下跌后，原本储存在可供出售资产中的浮盈消失，再加上没有了二季度基金集中分红的收益，保险公司能否维持上半年的投资收益率就成了悬念。同样由于今年以来特别是三季度证券市场低迷，证券公司业绩下降应可预见。因此，三季度相关行业业绩下降加重了投资者介入相关板块的担忧，昨日相关板块大幅重挫也是对其的一种预期反应。（九鼎德盛 肖玉航）

　　道指跌破万点再现黑色星期一

　　由于对信贷紧缩和全球经济放缓的担忧情绪引发的全球性抛售打压市场，6日纽约股市再度出现暴跌。

　　当天开盘后，纽约股市三大指数跌幅迅速超过2%，纽约证券交易所内900支股票跌至历史新低。美国东部时间上午10点左右，道琼斯指数跌破10000点，这是2004年10月以来，该指数首度跌破万点关口。到美国东部时间上午10点50分，道琼斯指数下跌近550点，报于9770点。

　　美国政府上周批准的7000亿美元救市计划和欧洲各国周末对金融业的救援措施均未能增强投资者的信心。投资者担心各国政府的援救举措很难在短期内缓解信贷紧缩的状况，信贷危机向全球扩散将导致各国经济进一步放缓。由此引发的全球性股票抛售行为导致全球股市大跌，并抵消了美国联邦储备委员会新举措对市场的利好影响。

　　当天，美联储宣布，将开始为银行准备金支付利息，并可能将其对银行业的贷款规模扩大至9000亿美元。（新华网）

　　券商报告：融资融券利好有限
　　
　　券商认为,在近期市场预期不好的情况下,预计融资融券的业务量不会很大
　　
　　周一沪深两市开盘后出现快速下跌,早市在多数个股回落调整的情况下,上证指数一度下破2200点整数关口。
　　
　　国庆长假期间美股累计下跌达7%,这对于A股显然具有利空效应。而周日下午证监会宣布启动融资融券试点,在一定程度上属于前期救市政策的延续。
　　
　　针对融资融券开闸一事,券商报告指出,目前美国等西方发达资本市场饱受交易杠杆放大风险之苦,融资融券政策对A股的影响需要谨慎判断,并不能够完全以利好来加以理解,券商板块能否成为持续走强的龙头还要经受考验。
　　
　　市场的反弹不会结束
　　
　　融资融券推出并没有出现预期中的市场反弹,反而大幅走低,一方面说明主流资金对新业务仍然保持冷静,另一方面不少资金也在趁机回吐前期获利盘。上证指数短期可能回探,在获得支撑后仍存在反弹动力,在利好组合拳的出手下,市场的反弹应不会就此结束,投资者可以调整持仓结构,重点关注权重蓝筹与券商股。
　　
　　不能简单理解为利好
　　
　　长期来看,融资融券应该是具有双面性的政策,它给市场引入做空机制、平衡了单边市的泡沫压力,使得市场估值趋于合理,但在活跃市场交易的同时也给投资者带来风险,交易杠杆放大和监管难度提高都是未来的新问题,而且对投资者对未来趋势的判断以及对风险的承受能力都提出了更高的要求,不应该简单理解成为利好。
　　
　　在美国等西方发达资本市场饱受交易杠杆放大风险之苦的今天、特别是在美国限空令延长的当口,融资融券政策对A股的影响需要谨慎判断,并不能够完全以利好来加以理解。
　　
　　短线来看,该消息在节前已经有了一定程度的预期,冲高之后、利好兑现后可能市场还将继续以经济走向为主要关注的焦点,券商板块能否成为持续走强的龙头还要经受考验。（新京报）

　　239家上市公司三季报“报忧”
　　
　　占已预告公司的四成;10月30日多只权重股和银行股集中披露
　　
    昨日,在沪指大跌5.23%的情况下,券商股强势上涨,以6.41%的涨幅居于各板块之首。
　　
　　A股市场昨日午后加速下挫,上证综指节节败退。受融资融券利好消息的激励,券商股尾盘强势崛起。作为龙头股,海通证券(600837,)封住涨停板,国金证券(600109,)、长江证券(000783,)的涨幅达到8%以上,东北证券(000686,)、宏源证券(000562,)、国元证券(000728,)、太平洋(601099,)等个股涨幅均在6%以上。与此同时,多只券商股的换手率超过10%。
　　
　　券商股有此番强势表现,主要在于融资融券背后所蕴含的巨大利益。融资融券对券商的影响主要体现在三方面:首先,融资融券可以使券商获得借贷方面的利差收入。其次,融资融券的推出可以活跃市场气氛,放大存量资金的运用效率,提高市场的交易量,从而提高券商的佣金收入。再次,“大小非”解禁后有相当多的解冻股权需要进行市值管理。在融资融券推出后,这部分托管股权可以实现融券借贷,增加券商的市值管理收益。
　　
　　银河证券研究员迟晓辉指出,融资融券业务的推出将有可能为市场带来1500亿元左右的增量资金。同时,海通证券预测明年整个行业的融资融券利差收入将达到66.03亿元,接近券商上半年总营业收入760亿元的10%。
　　
　　■ 市场反响
　　
　　新政策彰显救市决心
　　
　　最新测算显示,资金供给增量将在800亿元左右
　　
　　本报讯 中国证监会宣布将启动融资融券业务试点,引起股票市场的强烈反响。券商板块、参股券商板块走出了10月“开门红”的行情。在利好预期的支持下,相关品种将维持活跃的态势。
　　
　　大摩投资
　　
　　试点政策为救市重要步骤
　　
　　在昨日的盘中,券商股表现极其抢眼。其中,海通证券领涨,国金证券(600109,)、国元证券(000728,)、长江证券(000783,)等飘红。管理层此次在国庆长假过后开市的前一天出台融资融券试点的政策,除了完善市场机制的内在要求外,在相当大的程度上是政府救市行动的重要步骤,再次强烈传递出决策层的意愿、决心。
　　
　　预计此番政策性反弹的行情有望继续。在技术上,上证指数10日均线的支撑作用较关键。应该说,始于1802点的反弹行情远没有结束。
　　
　　东方智慧
　　
　　资金供给增量将达800亿元
　　
　　根据中国证监会的相关公告,试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。融资融券的开展将本着“试点先行、逐步推开”的原则进行,这就意味着融资融券有望在未来一段时间内持续火爆。
　　
　　最新的测算结果显示,在现行融资成本和40%融资比例的条件下,资金供给的增量将在800亿元左右。这些增量资金在提高市场流动性的同时,将激发券商板块、参股券商板块走出阶段性的反弹行情,提供丰富的投资机会。
　　
　　■ 操作指引
　　
　　波段操作 关注资金介入品种
　　
　　预期后市不再形成单边下跌,而将围绕2000点震荡
　　
　　本报讯 继印花税单边收、央企回购等政策之后,管理层启动了证券公司融资融券业务的试点工作。在后市,建议投资者实施波段操作,积极关注有主力资金介入的个股。
　　
　　分析各种信息,“启动融资融券试点”表现出管理层维护市场稳定、激励市场人气、抵御外部环境冲击的决心、信心。但在二级市场上,盘口并没有像前两个政策出台时那般兴奋,反而出现了低开低走的局面,令很多投资者感到疑惑。
　　
　　其实,从成熟资本市场的经验看,融资融券业务应该是能够起到稳定市场价值中轴作用的重要工具。就表面上看,投资者可以通过证券公司融入资金或股票,比如说10万元可以购买数倍的股票,或者用10万元的股票抵押数倍的资金。不过,理性的投资者不会盲目地与市场作对,而会考虑到市场的实际价值和风险,再决定去融资还是融券。
　　
　　进一步看,当股票价格过高、远远超过了其自身的价值,则卖出股票的风险要比买股票的风险要小很多。此时,投资者会选择融券去卖股票。而当股票价格过低、远远低于自身价值时,更多的人会融入资金买股票。
　　
　　该业务的出台将改变原先的单边盈利局面,而引入了多空都可以盈利的博弈方式。市场将更加理性,避免暴涨暴跌。据此判断,后市应该不再形成6124点以来那样的单边下跌行情,而将围绕2000点反复震荡。
　　
　　展望后市,波段操作应该成为主要的操作方式。在此时选股,首先应该积极关注有主力资金介入的个股。引入融资融券业务,真正收益的对象是拥有巨额资金的机构,散户无法进行此类交易。举例来说,作为最近表现出强势的上海本地股,天宸股份(600620,)目前呈现一个大的底部形态,明显有资金关注的迹象,像这样的个股,值得投资者加以关注。（新京报）